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美国债券期货介绍

美国利率期货,30年期债券,10年期债劵介绍
  • 交易场所: 美国CME芝加哥商业交易所(原CBOT芝加哥商品期货交易所并入)
  • 交易标的: 一份不同额度美国短中长期国债(2年期为20万美元,其余为10万美元)
  • 交易时间: 北京时间 6:00-次日5点,(欧美冬令时需顺延一小时)
交易品种 合约价值 点值 合约月份
美国30年期债券 ZB (面值100,000美元) 1/32=31.25 美元 每日6:00-次日5:00 3.6.9.12月份
美国10年国债期货 ZN (面值100,000美元) 1/64=15.625 美元 每日6:00-次日5:00 3.6.9.12月份
美国5年期债券 ZF (面值100,000美元) 1/128=7.8125 美元 每日6:00-次日5:00 3.6.9.12月份
美国2年期国债期货 ZB (面值200,000美元) 1/128=15.625 美元 每日6:00-次日5:00 3.6.9.12月份
  • 美国利率期货的一些特点:
  • [ 每日来回波动能不小,成交量巨大。方向基本同美元 ]
  • [ 有时短长期利率会有倒挂现象,有一定套利机会 ]
  • [ → 这个品种懂基本面,中期持有很好赚。懂美元波动,技术短线操盘也很好。]
  • [ 买卖双向操作 ]

美国利率期货开户

〖最好准备5万港币或等值以上货币〗

美国利率期货风险控制

→ 每日来回波动能不小,成交量巨大。方向基本同美元。
→ 这个品种懂基本面,中期持有很好赚。懂美元波动,技术短线操盘也很好。

影响美国利率期货走势要素(短线只有依靠技术面)

1. 利率走向

利率是最直接影响债券价格的因素,当利率上涨时,债券价格下跌;反之利率下跌时,债券的价格会上涨。而利率的走向取决于整体的经济因素,如通货膨胀率、货币供给成长率、经济成长率、央行政策等。因此对未来利率水平的预期会影响到债券的价格,若是预期利率变动幅度将加大,则价格的变化也可预期加剧。

2. 股市影响

股市与债市中期来看具有资金排挤的效应,当股市走势不佳时,债券就成了资金的避风港,若再搭配强势美元条件不变之下,这种现象更为明显。

3. 政策发展

政府赤字、举债幅度、政策预算等都会影响到政府发行公债的幅度。一般而言,3年期、10年期中期债券及30年期长期债券,分别在每年的二月、五月、八月及十一月第一个星期的星期二、三、四分别拍卖,这些拍卖称为季度拍卖。而每季公债的拍卖结果若是成功,则会带动公债的市场价格上扬,反之若是拍卖不热烈,则对公债价格不利。

4. 相关知识

债券期货为利率期货之一,属于固定收益债券的期货契约。固定收益债券之拥有者可以定期向发行者收取固定金额之利息,到期时并可收取本金。这些债券因为期间的不同,可以区分为一年或一年以下的短期利率,即货币市场工具;与一年以上的长期利率,即资本市场工具。 固定收益债券依发行者的不同,可分成政府发行的公债,民间发行的公司债及金融债券等。一般而言以政府发行的债券信用较好,流通较广,数量也较大。

就美国而言,政府发行的公债有联邦政府发行的一年以下国库券(T-Bills),一年以上十年以下的国库票(T-Notes),及十年以上的国库债(T-Bond)。 固定收益债券有二项主要风险:利率风险及违约风险。利率风险有时称作再投资风险,即债券持有期间因为利率的变化,而使得债券价格产生变动。违约风险则是发行者因财务方面的困难,使得利息或本金的支付发生问题。 一般而言风险越高的债券为了吸引投资人,常提供较高的报酬率。至于美国政府被视为债信最好,不大可能违约,因此在既定的到期日下,美国政府债券的利率最低。民间则有债信平等公司如S&P或Moody来对流通的债券作出评等,债信等级较高的公司,常可支付较低的利率。

虽然违约风险有时很重要,不过利率风险往往是持有固定债券的人最关心的变化。固定收益债券的价格和殖利率成反向关系,以折扣债券来说,在到期日前并不发放任何债息,但持有者可在到期日时获得债券的面额。
这种债券的价格公式如下:   
P=FV÷(1+r)t 其中FV是到期日的面额,r是年度化的殖利率,t是到期期间。 Ex:某一折扣债券之面额为1000元,到期日距今5年,若此债券殖利率为12﹪,其市价为:   P=1000 ÷(1+12﹪)5=567.43 若殖利率上升,折扣债券的价格必下跌,附息票的债券也是如此,此种债券在发行日及到期日间会定期支付一定数额的利息,到期日则会支付债券面额。
这种附息票债券的价格如下式:   P=ΣCt ÷(1+r)t 其中Ct是t期时债券所支付之现金流量。 Ex:某一息票债券之面额是1000元,殖利率13﹪,半年支付利息60元,一年后到期,则此债券目前的市价为:   P=60/1.065+1060/1.0652=990.90

不同到期日的固定收益债券会有不同的殖利率,将同一类型之债券按不同的到期日描绘可形成利率的收益曲线。若期间越长殖利率越高,称为正常收益曲线;反之若期间越长殖利率越低,称为倒向收益曲线。

最通用解释收益曲线的理论有二:流动性升水理论与纯粹预期理论。流动性升水理论认为长期债券流动性较低,利率风险较高,因此投资者在其他条件不变之下,若要长期持有则殖利率必须较短期利率高,高出的部分称为流动性升水。纯粹预期理论认为长期债券的利率,等于持有债券期间所预期之短期利率的平均数,因此根据对未来的预期,长期利率可能高于或低于短期利率。

在所有期货契约中,美国政府长期公债契约复杂性最高,其因导致于交割规则的弹性。在国库券期约,交割时间只有3天,且只有3种不同到期日的国库券可供选择。而长期公债之交割日则长达1个月,且有超过10种不同到期日与不同票面利息的公债可供选择交割。虽然如此,但美国政府长期公债期约却是有史以来最成功的期货契约。自1977年8月上市交易以来,长期公债期约的成长惊人,1990年之交易量达到七千五百万口,超过CBOT一半以上的交易量,几乎是美国第三大期货交易所NYMEX交易量的二倍。 长期公债期约不只在美国成功,其他各国仿制的该国长期政府公债期约也都很成功,美国之外最成功的长期公债期约是日本及法国。长期公债期约的成功和政府债券现货市场的成长有关。

1980年代各国政府都持续有预算赤字,尤其是美国,赤字连年扩张,导致政府公债发行量大增。另一方面,美国联邦准备会自1980年代采用追求货币成长稳定政策,使得利率不确定性大增。由于长期利率期货为规避长期利率风险的主要工具,因此交易量的大增是可理解的。 美国政府长期公债之现货市场包括T-Note及T-Bond,这些债券的次级市场是由经核可的政府公债经销商组成的店头市场,而报上刊登的现货公债之价格及殖利率,通常是经销商对一百万美元以下交易之报价。

公债的买进及卖出传统上是根据面额的百分比来计算。百分比后的1点是以32进位来计算,最小变动值是$31.25。例如公债价格为90.16,面额为100,000元,则此债券价格为:   P=(0.90×100,000)+(0.01×100,000×16/32)=90,500 长期公债都附有息票(coupon),利息通常每半年发一次,公债价格公式为:   Po=Σ【C/2 /(1+R/2)(t-1)+(tc/b)】+【Pt /(1+R/2)(2n-1)+(tc/b)】   其中Po:公债现价Pt:公债面额(通常假设为100)R:年度殖利率   C:每年利息金额n:到期日前之年数tc:到下次发息天数   b:发息一次之天数 根据上式,若是公债现价已知,则可求出相对之殖利率;反之,在既定的殖利率水平之下,可算出公债的价格。 CBOT的T-Bond期约,要求交割面额10万元,到期日至少15年,明目息票率是6﹪的美国政府长期公债。和其他期货相同(外汇例外),卖方在交割月到临时可选择何时,以何种债券交割。不过因息票率与到期日不同且种类繁多,金额也不同。为了调整这些交割公债的不同特性,T-Bond期约指定转换系数,来调整发票价格。